投资重心：
事件。2025年，公司竣事交易收入1449.33亿元，同比-7.49%；归母净利润83.81亿元，同比-43.61%；扣非归母净利润73.99亿元，同比-46.73%。
煤炭业务：产量销量双增，资本管控对冲价钱下行压力。2025年公司商品煤产量18240万吨，同比+6.3%，完成年度标的的117.7%；销售煤炭17123万吨，同比+3.7%，产销界限稳步扩展。分主体看，菏泽能化（万福煤矿投产）、昊盛煤业、内蒙古矿业产量同比增幅显赫，分歧达118.05%、28.51%、21.24%，成为产量增长中枢驱能源。价钱和资本方面，2025年煤炭阛阓价钱震撼下行，公司商品煤概括售价517.83元/吨，较2024年的649.04元/吨大幅下降，其中自产煤吨煤收入512.52元/吨。诚然价钱着落成为煤炭业务收入下滑的主因，但公司资本管控见效显赫，自产煤吨煤销售资本321.09元/吨，同比下降4.3%（14.43元/吨），其中新疆能化、昊盛煤业吨煤资本降幅凸起，滚球app分歧达21.91%、27.95%。
化工业务：结构优化对冲价跌，产销稳固增长。2025年公司化工业务产量977.5万吨，同比+8.47%；销量857.4万吨，同比+5.68%，产销界限合手续扩大。化工业务全年竣事销售收入242.93亿元，同比-5.84%；销售资本179.07亿元，同比-11.99%，资本降幅大于收入降幅，业务韧性突显。举座来看，公司化工产物结构合手续优化，煤化工行业向高端化、低碳化转型。改日能源通过柔性坐蓐加多粗液体蜡、全馏分液体石蜡等产物供给，开云体育其中全馏分液体石蜡产量同比增长285.34%，成为新的收入增长点。好意思伊以中东崎岖以来海外原油价钱大幅晋升至100好意思元/桶以上，公司领域政策布局有望得益价钱弹性。
高分成+政狡计作彰显信心，合手续成长可期。公司赓续高分成传统，2023-2025年度累计宣派现款股利243亿元，占扣除法定储备后净利润的66%。2025年拟派发全年现款股利0.50元/股（含税），其中末期股利0.32元/股（含税），重复中期分成0.18元/股（含税）。同期公司发布2026-2028年度鼓吹讲述接洽，拟将各年度现款股利比例表示在扣除法定储备后净利润的约50%，恒久讲述机制明确。同期公司、新矿集团拟向新疆能化增资筹商60亿元（公司30.6亿元），推动新疆五彩湾四号露天矿及80万吨/年煤制烯烃容貌开垦，助力恒久发展。
投资提议。接洽到公司容貌投产节拍和相关产物阛阓价钱变化，咱们展望2026-2028年公司归母净利润分歧为177、201、210亿元。
风险教唆：产物价钱着落风险，容貌推崇不足预期风险。
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剖析信息
外发研报：《兖矿能源(600188.SH)：产销稳步增长，成长分成兼具》
外发时分：20260330
分析师：翟堃S0120523050002
绝顶教唆：
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