本报（chinatimes.net.cn）记者黄海婷 胡梦然 深圳报说念
近日，由“潮汕玩物大王”蔡东青参与创立的新动力换电企业——奥动新动力肃肃向港交所主板递交上市肯求，意图冲击“港股换电第一股”。
这一动作赶快激励老本市集高度关注。然而，与“第一股”光环相伴而生的，是一组令东说念主难以冷落的财务数据：2022年至2025年上半年，奥动新动力累计净赔本高达20.16亿元；2025年上半年，营收同比下滑31.7%，筹谋举止现款流由正转负，账上现款仅余4.38亿元。
一面是老本动作的高调鼓舞，一面是财务方针的抓续承压。这家曾被老本追捧的换电头部企业，在蔡东青这位老本高东说念主的掌舵下，其IPO究竟是企业推广的“冲锋号”，如故现实所迫的“救命稻草”？《中原时报》记者通过深入考查，结合多位行业东说念主士的采访，试图回答这家企业面对的真实处境，并将眼光投向通盘这个词换电赛说念正在资格的“大考”。
IPO背后的“补血”逻辑
字据招股书清晰，戒指2025年上半年末，奥动新动力账上现款及现款等价物为4.38亿元。若以2025年上半年筹谋举止的现款流净额推算，这一现款储备在不琢磨外部融资的情况下，仅能复古企业运转约2.5年。不外2025年上半年，公司筹谋举止现款流由正转负，这意味着其主营业务已无法自我“造血”。
“我觉得，这不是一家企业在景色最佳的时候选用上市，而是在资金按捺还是变得很现实的时候选用上市。”汇生外洋老本总裁黄立冲在摄取《中原时报》记者采访时直言。他暗示，这一判断并非基于情谊，而是源于公司财务景色的客不雅呈现。
黄立冲进一步指出，从2022年至2025年上半年，公司累计净赔本独特20亿元，2025年上半年营收同比下滑独特30%，筹谋举止现款流由正转负，账上现款仅4.38亿元。“此次IPO，在我看来，不是典型的趁势融资，更像是带有彰着补血意味的老本动作。”
奥动新动力的融资配景颇为亮眼，曾得到包括宁德时间、软银动力在内的多家头部机构投资。然而，在抓续推广的进程中，资金耗尽速率不异惊东说念主。记者提防到，公司在世界范围内已投建800座换电站，隐私60座城市，累计减少碳排放90万吨。这一范畴背后，是巨大的老本开支和运营成本。
艾媒连系CEO兼首席分析师张毅在摄取《中原时报》记者采访时暗示，从行业角度看，换电模式本人属于重钞票运营，前期参加大、讲述周期长。“像奥动这么大范畴布站的模式，资金需求本人就相当大。要是企业自身造血武艺不及，确乎需要通过老本市集抓续补充资金。”
张毅同期强调，企业上市融老本人无可厚非，要害在于资金投向和使用效果。“要是募资后简略有用普及单站应用率、责骂回本周期，那这个IPO即是有价值的。但要是仅仅延续原有的赔本推广模式，那市聚积很快用脚投票。”
然而，将奥动新动力的窘境置于通盘这个词换电赛说念来看，并非孤例。当年几年，跟着新动力汽车渗入率快速攀升，换电模式一度被视为与充电并行的“第二条补颖悟线”，诱导了大宗老本涌入。但到了2025年，市集对换电赛说念的格调已发生彰着转化——从率先“先肯定赛说念”的关怀，到“先追龙头”的严慎，再到如今“先看算账”的现实。老本运行追问：换电站究竟是一门奈何的生意？它的讲述周期到底有多长？在快充时刻抓续逾越的大配景下，换电模式的互异化价值还能保管多久？
换电生意为何“越作念越亏”？
奥动新动力的赔本并非市集预期以外的“黑天鹅”，而是换电模式在生意化落地进程中面对的广漠难题。记者梳剪发现，公司现时换电站业务的毛损率已高达23.3%，这意味着在扣除平直成本后，其中枢业务仍处于赔本景色。更令东说念主担忧的是，这一赔本是在范畴化推广还是鼓舞多年的配景下出现的。
“要是企业面前自有换电站业务毛损率还是高达23.3%，在这种情况下还把募资重心赓续押向换电辘集推广，那么我觉得，这种老本竖立至少需要被相当严肃地凝视。”黄立冲直言，这个数字本人还是阐述，现时的推广模子并莫得表现我方。
他进一步分析称：“我不是反对推广，我反对的是用一个还没跑通的模子去放大范畴。因为那不是成长，那仅仅把赔本作念大。老本市集最怕的，不是企业阶段性赔本，而是企业用新增资金去重叠旧问题。”在他看来，奥动新动力面前边临的并非阶段性转念，而是生意模子尚未考据告成就进入大范畴复制阶段的典型窘境。
关于换电模式的生意实质，黄立冲觉得，换电并非“伪命题”，但也绝非“全能谜底”。它在特定场景下是缔造的，比如高频运营车辆、对补能效果高度敏锐的车队场景，这些地点期间成本相当高，换电有现不二价值。
“但问题在于，老本市集不会只听时刻逻辑，它更看生意闭环。换电模式最终能不可缔造，不取决于标语，而取决于几个很现实的问题：站网密度够不够，步调能不可调解，电板钞票谁来背，单站应用率能不可上去，回本周期是不是可摄取。”黄立冲暗示。
事实上，记者在实地探询中也提防到，奥动新动力官网展示的中枢数据诚然强调“已投建800座换电站”，但并未清晰单站应用率、单站日均奇迹车次、回本周期等要害运营方针。而这些方针，恰正是老本市集评估换电生意模式能否跑通的中枢依据。换电站的数目推广，在莫得运营效果佐证的情况下，反而可能成为财务风险的放大镜。
从通盘这个词行业来看，换电模式的盈利窘境有其结构性原因。艾媒连系张毅分析称，换电企业的成本结构相当千里重：换电站的缔造成本频繁在数百万元级别，电板储备成本随奇迹车型数目线性增长，场合房钱和运营东说念主力成本又是刚性支拨。“要是单站应用率上不去，开云体育(kaiyun)官方网站范畴越大，赔本反而可能越严重。”他指出，面前行业内简略完竣单站盈利的企业，无一例外齐依赖于两个条款：一是奇迹车型富裕同一，电板盘活效果高；二是换电频次达到盈亏均衡点以上。而这两个条款，关于奇迹多品牌、多车型的并立运营商而言，恰正是最难完竣的。
更值得关注的是，通盘这个词新动力补能畛域的时刻路子正在发生深远变化。张毅很是提到快充时刻的抓续逾越：“要是快充能在15分钟以致10分钟内完成补能，那么私东说念主乘用车场景对换电的刚性需求就会被进一步压缩。也即是说，换电的改日不是莫得契机，但契机会越来越同一到少数高频、强运营、重效果的细分场景。”这意味着，换电赛说念的举座市集空间正在被快充时刻侵蚀，行业内的玩家必须在更窄的赛说念中寻找盈利可能。
并立第三方的短板
除了财务压力和生意模子尚未跑通，奥动新动力在产业花式中的定位，亦然市集关注的中枢问题之一。看成并立第三方换电运营商，奥动新动力不依附于任何一家整车厂，表面上不错奇迹更多品牌、更多车型，也更容易讲“平台型基础才略”的故事。但这孤独份，不异带来了难以侧见识短板。
“它的优点是中立、洞开，表面上不错奇迹更多品牌、更多车型，也更容易讲平台型基础才略的故事。这是它在老本市集上的一层思象空间。”黄立冲在摄取采访时暗示，“但它的短板也相当彰着。它莫得整车厂那样自然的车流进口，也莫得电板龙头那样的步调制定武艺和产业协同武艺。莫得自带流量，又莫得强产业闭环，临了就容易变成夹在中间作念重钞票苦生意的东说念主。这个位置并不毛糙。”
从投资偏好来看，黄立冲觉得，市集频繁会更宠爱那些背后有强产业资源复古的玩家。“整车厂有用户，电板厂有资源，并立第三方要是莫得很是强的运营效果和范畴化武艺，就容易堕入‘看起来很伏击，实践上很穷苦’的局势。”
艾媒连系张毅则从行业花式角度分析称，跟着换电赛说念进入洗牌期，老本正在向头部同一，但这里的“头部”并非单纯指范畴最大的玩家，而是指具备产业协同武艺、简略造成闭环的企业。“中小品牌采购量小，时刻护城河低，成本高涨以后，要么加价丢市集，要么亏本硬撑，生计空间细目被大幅挤压。改日市聚积进一步向头部同一，但前提是头部企业必须表现我方不是在‘复制赔本’。”
张毅进一步指出，换电行业要确切跑通，必须处理几个中枢问题：一是步调调解，责骂跨品牌、跨车型的运营成本；二是单站盈利模子跑通，完竣可复制的盈利；三是与整车厂、电板厂造成更强的协同，而非单打独斗。关于奥动新动力而言，前两者尚未完竣，而第三点恰正是其并立第三方定位难以糟塌的自然瓶颈。
这种“无整车厂引流、无电板厂背书”的疼痛处境，使得奥动新动力在产业链中的议价武艺和资源整合武艺齐相对有限。当行业进入详尽化运营阶段，阑珊产业协同的并立运营商，通常是来源感受到资金压力和成本压力的那一类。
将视线拉宽到通盘这个词换电赛说念，不错看到一个愈加显然的趋势：换电模式的改日，很可能不属于“并立第三方”，而是属于整车厂系和电板厂系的双头花式。蔚来等整车厂自建的换电辘集，自然领有牢固的车流进口；宁德时间等电板龙头布局的换电体系，则在电板钞票经管和步调制定上具备先天上风。而夹在中间的并立运营商，既要处理“车从那里来”的问题，又要唐突“电板谁来管”的挑战，处境最为贫瘠。
关于奥动新动力的IPO出路，黄立冲给出了相对严慎的判断：“要是它最终告成上市，短期内确乎会对通盘这个词换电赛说念的融资情谊造成提振，其他企业也可能跟进。但我要强调，这不代表通盘这个词行业从此进入毛糙融资阶段。正值违反，第一股出来之后，市集只会看得更细、问得更狠。因为老本市集不会因为你占了‘第一股’的名头，就自动宥恕你的盈利问题。”
他提议，企业在后续的老本市集相易中，应转念叙事神志。“提议少讲强大叙事，多讲单站讲述。少讲颠覆式愿景，多讲应用率、步调化、回本周期和现款流。老本市集临了认同的，从来不是声息最大的东说念主，而是来源把账算领悟的东说念主。”
张毅也从行业周期的角度给出了他的判断。他觉得，换电赛说念正在资格从“范畴推广”到“盈利考据”的要害迂回。“之前全球比的是谁建站快、谁布局广，面前市集问的是谁能先盈利、谁能先回本。这个迂回对通盘玩家齐是磨练，尤其是对奥动这种并立第三方运营商。”
在他看来，改日两年将是换电行业花式加快重塑的要害期。“存储产能病笃、供应链成本上行，这些外部身分会进一步挤压中小玩家的生计空间。换电赛说念的头部效应会愈加彰着，但谁能留在牌桌上，不是看谁范畴大，而是看谁能率先跑通单站盈利模子。”
《中原时报》记者曾就上述问题联系奥动新动力方面进行采访，戒指发稿，未获回应。而记者在其官网看到，企业仍在大幅展示世界布局图与碳减排数据，但对单站盈利模子、资金使用效果等中枢问题，并未对外清晰更多细节。在强大叙事与具体运营之间，奥动新动力似乎更倾向于前者，但老本市集正值更需要后者。
关于奥动新动力而言，IPO仅仅起始，而非很是。在三年半赔本20亿、现款流告负、账上现款仅能保管2.5年的现实面前，老本市集是否景观为“换电第一股”的故事买单，取决于它能否用最短的期间，表现我方不是在“把赔本作念大”，而是在“把盈利跑通”。而这背后，磨练的不仅是融资武艺，更是对生意模式实质的通晓知道与求实转念。
从更宏不雅的视角看，换电赛说念的“大考”远未终结。当快充时刻抓续靠拢、当整车厂和电板厂的生态闭环日益康健、当老本对“算账”的要求愈发严苛，并立换电运营商们需要回答的问题惟有一个：在不依附于产业巨头的情况下，你究竟靠什么赢利？这个问题的谜底，将决定奥动新动力的IPO究竟是“冲锋号”如故“救命稻草”，也将决定通盘这个词换电赛说念改日的花式与走向。
职守剪辑：徐芸茜 主编：公培佳kaiyun
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