「IPO全不雅察」栏目聚焦初次公开募股公司，报说念企业家创业资格与顺利故事，领会公司生意模式和筹划功绩，并揭秘VC、CVC等各方本钱力量对公司的投资加持。
作家丨巴里
剪辑丨吴岩
清华夫妻档似乎正在掀翻了一波上谄媚乐。
3月，凯乐士科技顺利登陆港交所，清华学友谷春光、杨艳夫妻联袂敲钟；一样出身清华的庄莉、周枫夫妻创办的镁佳股份也还是向港交所递表。
就在日前，又一双清华夫妻档冲刺IPO。中茵微电子(北京)股份有限公司阐扬向港交所主板递交上市恳求，祯祥证券(香港)为独家保荐东说念主。
这家半导体企业从竖立到递表仅用了5年时期，这么的速率在十年前的国内半导体行业险些不敢设想——它用5年走收场同业十余年的路。按2025年芯片遐想及托福收入讨论，中茵微电子稳居国内国产芯片定制管事提供商第二；按2025年AI ASIC收入讨论，公司位各国内第三，可谓是AI芯片赛说念跑出的一匹黑马。
这家公司背后靠拢了繁密知名投资机构。IPO前，北京国资平台——基石创投持股4.5%，为公司最大的外部机构投资方，国投大湾区基金、洪泰基金紧随自后；更蛊惑了华为哈勃、上汽旗下尚颀本钱、联通创投三大产业本钱入局，同期获取了北京、南京、上海、深圳等多地国资平台的密集押注。
这么的超越式成长，恰是踩中了AI大模子爆发的行业红利。云表大模子覆按带来算力需求井喷，边侧、端侧AI场景范围化落地，也对芯片能效与场景适配性漠视了更高条目。相较于通用GPU，ASIC（专用集成电路）凭借定制化架构完毕了更优的性能、能效与成本效益，成为AI算力范围化落地的中枢载体，径直带动AI ASIC定制管事需求陆续暴涨。
恰是在这一风口下，中茵微电子从竖立之初就锚定AI ASIC赛说念，打造了“IP授权+芯片遐想+芯片托福”的全链条管事模式，为AI大模子、高性能讨论场景打造定制化“算力腹黑”。
而这场国产芯片解围战的背后，是王洪鹏、张冬青这对清华学友夫妻，一个深耕技巧、一个操盘生意，联袂深耕芯片“卡脖子”范围的创业故事。
外企高管下野创业
组成“技巧+生意”夫妻档
2021年2月，中茵微电子手脚南京市浦口区紧要引进格局阐扬落地，由清华系配景的凌华集成电路技巧讨论院孵化。这家公司的出生，既是国内半导体产业国产替代的时期势必，亦然创举东说念主王洪鹏酝酿多年的一次东说念主生抉择。
王洪鹏是清华大学1999级电子工程系的学友，本科拿下电子科学与技巧学位，硕士攻读电子与通讯工程专科，在芯片范围领有超越19年的先进制程IC遐想与高端IP开发训导。
从清华毕业后，他的行状生存起始即是好意思国头部半导体企业Silicon Image Inc.，从一线研发工程师作念起，深耕系统架构、芯片遐想与考证范围，一干就是近十年。归国后，他又出任上海莱迪念念半导体系统架构与芯片考证总监，负责FPGA IP开发、SoC系统架构全经过，是业内少有的兼具国外先进技巧视线与国内产业落地训导的技巧各人。
在外企顺风顺水的晋升之路，却让王洪鹏堕入了深深的行状困境。
中茵微电子创举东说念主、董事长王洪鹏
“最大的问题在于对我方的异日穷乏掌控，只消给别东说念主打工，按照别东说念主布局好的政策和见解作念事，你就弗成能有我方中枢的政策和产出。”
彼时国内半导体产业正处在枢纽的解围期，IP手脚芯片遐想的中枢底层技巧，国产化率却不足5%，高端阛阓险些被泰西厂商驾御。这份行业的心焦与个东说念主的行状梦想碰撞，让他最终下定决心：下野创业，在芯片中枢技巧范围，走出一条属于中国企业的路。
2020年底，王洪鹏阐扬脱手创业，2021年中茵微电子落地南京，可创业的开局远比他设想的吃力。
从好意思资企业的高管到初创公司创举东说念主，巨大的落差感扑面而来：初创公司一没名气、二没资源，别说拿下行业头部客户，就连吸收中枢东说念主才都处处碰壁。
更严峻的是，公司竖立曩昔就遭受了半导体行业产能危急，2022年通盘行业又进入下行大周期，阛阓陆续萎缩，刚起步的中茵微电子十面埋伏。
接连的窘境莫得击垮王洪鹏，清华肄业时两位导师的造就，成了他创业路上的定盘星。
导师王志华解说反复告诉他：“无论作念什么行业，走到终末一定会来到无东说念主区，唯有永恒集合我方的本事和解析，找到那条旅途，才能作念到最强；在职何范围，作念任何事情，都要勇争头部。”而魏少军解说对于“技巧独力重生，同期要走国际化说念路”的行业判断，也让他定下了公司的永恒政策。
王洪鹏和创业团队连忙调度心态，定下了“认清实践，先作念最有把执的事，再冉冉迭代”的发展策略。依托我方在行业内十余年集合的东说念主脉与声誉，他一遍遍向产业链高卑鄙、金融机构通告企业的技巧价值与行业出路，最终顺利拿到银行贷款，得手措置了产能危急。
当通盘行业堕入阛阓萎缩的困境时，中茵微电子反而凭借提前布局的技巧道路，完毕了逆势增长。
创业路上，王洪鹏还找到了另一个病笃的“助推器”——清华学友三创大赛。他前后三次参赛，不仅让公司的技巧实力和阛阓定位获取了行业招供，绽放了企业知名度，更病笃的是结子了一巨额优秀的清华学友创业者和投资东说念主，为公司后续的多轮融资埋下了伏笔。
在他的教导下，那时竖立仅两年的中茵微电子就交出了亮眼的成绩单：累计拿下近10亿元订单，深度绑定繁密行业头部客户，还获评2022年南京市汲引独角兽企业，竖立两年多就完成了5轮融资，成绩了十余家知名投资机构的趣味。
这场创业解围战，王洪鹏并非单枪匹马。他的太太张冬青，与他组成了“技巧+生意”的黄金夫妻档，成为中茵微电子从0到冲刺IPO的中枢掌舵东说念主之一。
张冬青一样是清华学友，2006年拿下清华大学高分子材料与工程学士学位，后又取得北京师范大学高分子化学与物理硕士学位。
与王洪鹏的技巧配景不同，张冬青领有十余年寰球500强企业的生意运营与阛阓拓展训导，先后任职于立邦涂料、赢创特种化学、蓝星星火有机硅，从亚太区营销司理作念到了高等营销司理，全程操盘过业务线增长政策、大型生意洽谈以致并购格局。
2021年中茵微电子竖立之初，张冬青便加入公司担任总司理，与王洪鹏造成本事互补：王洪鹏锚定技巧研发见解，筑牢中枢IP护城河，把控公司永恒政策；张冬青统筹公司举座业务运营，买通阛阓拓展、客户管事、供应链经管全经过，把技巧上风滚动为生意效果。
这对清华夫妻，一个深耕技巧无东说念主区，一个买互市业落地，联袂把一家南京的初创企业，带到了港股IPO的门前。
多地国资扎堆押注
冲刺IPO前总部迁至北京
从南京浦口的孵化格局，到如今冲刺IPO，中茵微电子的成长之路，离不开投资机构的奉陪。
睿兽分析娇傲，中茵微电子竖立于今累计完成至少7轮融资，累计融资额近8亿元东说念主民币，投资方既包括知名VC、头部产业本钱，还涵盖了南京、苏州、深圳、上海、北京等地的国资平台。
2021年10月，竖立仅8个月的中茵微电子就拿下数千万元天神轮融资，由基石本钱、金雨茂物领投，崇宁本钱、中亿明源等跟投；2022年7月，完成亿元级Pre-A轮融资；2023年4月，再获超亿元A轮融资，洪泰基金领投，张江高科、卓源本钱跟投；2023年9月，完成近亿元A+轮融资，引入尚颀本钱、联通创投等产业本钱；直至2026年1月上市前的C轮融资，公司单轮融资额达4.16亿元，投后估值约27.16亿元东说念主民币，每股成本约156.8元。
值得柔软的是，公司竖立初期的前几轮融资中，投资方以南京、江苏腹地国资为主。而2025年，公司将总部从南京迁至北京亦庄后，开云体育在2026年1月官宣的C轮融资中，投资方险些全部为北京国资平台，包括亦庄国投母基金、京投基金、北京科创基金、基石基金、北工投资等，而此前陆续参投的南京国资，并未出当今这一轮的投资方名单中。
除了多地国资的大力营救，中茵微电子的激动名单里，更是集皆了华为、上汽、联通三大行业龙头的产业本钱。其中，华为通过全资控股的哈勃科技，以红土基金普通联合东说念主的身份曲折持股。
IPO前，王洪鹏通过径直持股、截至的关系实体及一致行动左券，共计截至公司约54.85%的投票权。
外部机构激动方面，基石创投（附庸于北京市基础治安投资有限公司）以4.5%的持股比例，成为公司最大的外部机构投资方；国投大湾区基金紧随自后，持股比例为4.22%；洪泰基金实体共计持股3.95%；产业升级基金二期、北京新基建分辨持股3.68%；上汽旗下尚颀汇融持股2.12%；联通创投持股1.59%；红土基金、北京亦庄分辨持股1.47%。
对于本次港股IPO的募资用途，中茵微电子在招股书中明确了四大中枢见解：一是中枢技巧研发，要点开发迭代下一代高速数据接口IP、高速存储接口IP及芯粒互连IP，巩固技巧当先地位；二是产业链生态开辟，加强与高卑鄙合作伙伴的联结，搭建安全可控的闭环产业生态系统；三是大众化布局，延伸大众业务疆土，擢升国际品牌知名度；四是补充营运资金及一般企业用途。
营收三年暴涨554%
风口红利与成长阵痛并存
无人不晓，半导体是典型的长周期、重研发、高壁垒行业，芯片遐想公司从竖立到IPO，时常需要超越漫长的周期。
对比同赛说念的头部企业，第别称芯原股份从2001年竖立到登陆科创板用了19年，2025年收入为；深耕一站式芯片定制的灿芯股份也历时16年；即即是业内公认成长速率极快的翱捷科技，也用了近7年时期。而中茵微电子从竖立到递表港交所，仅用了5年时期，这在十年前的国内半导体行业险些不敢设想。
这么的超越式成长，源于公司踩中了AI大模子爆发带来的行业红利。云表大模子覆按的陆续激增，带来了算力需求的爆发式增长；与此同期，边侧、端侧AI场景的范围化部署，也对芯片的能效施展与场景适配本事漠视了更为严苛的条目。
在这么的行业配景下，相较于通用GPU，ASIC凭借定制化架构完毕了更极致的性能、能效比与成本效益，成为AI算力从实验室走向范围化产业落地的枢纽载体。这也径直推动AI ASIC定制管事的阛阓需求陆续攀升，使其成为拉动通盘芯片定制管事阛阓增长的中枢引擎。
招股书征引灼识盘问的数据娇傲，中国AI ASIC定制管事行业的阛阓范围，从2020年的44.2亿元通盘增长至2025年的345.8亿元，年复合增长率高达50.9%，展望到2030年将冲突2000亿元，达到2057.3亿元，2025到2030年的复合增长率仍能保持42.9%的高位。而在国产替代的大趋势下，国产化芯片定制管事阛阓范围展望将从2025年的93.5亿元增长至2030年的463.8亿元，年复合增长率37.8%，国产厂商的成漫空间被透彻绽放。
2025年，中国AI ASIC定制管事行业中，国内原土供应商的收入范围已达44.9亿元。以中国AI ASIC定制收入计，中茵微电子在国内供应商中名循序三，阛阓份额为9.4%，阛阓第别称占比33.7%，第二名为17.2%。按照中国芯片定制（芯片遐想及芯片托福管事）阛阓讨论，中茵微电子名循序二（中茵微电子总收入中还包含通讯类ASIC），4.266亿元占比8.8%，第别称32.1%。
中茵微电子从竖立之初就锚定了AI ASIC这条中枢赛说念，构建起“IP授权+芯片遐想+芯片托福”的平台化全链条管事模式，为AI大模子、高性能讨论场景打造定制化的“算力腹黑”。
平日来说，传统通用GPU在AI大模子覆按中，频频会遇到数据传不动、算力用不悦的问题，而中茵微电子作念的，就是通过自主研发的中枢IP，为客户量身打造专用的AI芯片（掩盖从4纳米到28纳米的工艺节点），措置数据传输瓶颈，让算力欺诈率完毕最大化。
从收入结构来看，AI ASIC关系业务还是成为中茵微电子的完全基本盘，2024年和2025年，该板块的收入占比均超越90%，是国内同赛说念企业中，对AI场景聚焦度最高的厂商之一。
具体到业务板块，芯片遐想与芯片托福是公司的中枢收入救援，2023到2025年，两伟业务共计收入占比分辨达到83.9%、73.3%和91.0%。其中芯片托福业务的增长最为迅猛，收入占比从2023年的28.8%跃升至2025年的49.0%，成为公司第一大收入着手；芯片遐想业务2025年的收入占比为42.0%；IP授权业务则在2025年孝敬了9.0%的收入。
与业务的高速延伸相匹配的，是公司营收范围的超越式增长。2023年到2025年，中茵微电子的营收分辨为7480.2万元、3.48亿元、4.84亿元，2024年营收同比暴涨364.63%，2025年依然保持了39.31%的高速增长，三年时期营收范围增长超5倍。
从客户组成来看，中茵微电子的客户主要结合在AI、通讯过甚他行业的芯片及系统供应商，客户采购其定制的AI ASIC芯片，中枢用于措置数据传输瓶颈，完毕大范围AI芯片集群的高效互联。
不外，在功绩高速增长的同期，公司也靠近着客户结合度较高的问题。招股书数据娇傲，2023年、2024年及2025年，公司前五大客户孝敬的收入分辨占总营收的74.4%、95.1%及78.3%；其中第一大客户的收入孝敬占比，在2024年曾高达81.5%，到2025年已降至37.4%，客户结构显耀优化。
和绝大多数半导体初创企业一样，中茵微电子咫尺仍处于“高研发、高增长、暂未盈利”的阶段，2023到2025年，公司的净亏空分辨为9843万元、4845.9万元、1.64亿元，2024年亏空曾同比收窄50.77%，但2025年亏空同比扩大了237.42%。
亏空扩大的中枢原因，是公司为了巩固技巧壁垒，陆续保持了高强度的研发进入。招股书数据娇傲，2023到2025年，公司的研发开支占总收入的比例分辨高达121.5%、50.5%、49.4%，即便在营收高速增长的2025年，研发进入依然接近营收的一半，在国内半导体遐想企业中处于较高水平。
不外，高速驱驰的中茵微电子，依然无法规避与国内头部同业之间的客不雅差距，以及成长过程中袒露的短板。
从范围来看，2025年中茵微电子4.84亿元的营收，仅为芯原股份同期营收的20.8%、翱捷科技的14.3%、灿芯股份的44.4%，范围上的差距径直导致公司在晶圆采购、封装测试等供应链治安的议价本事，远不足头部同业，也让公司面对半导体行业周期波动时，抗风险本事相对较弱。
从盈利模子来看，公司咫尺仍未完毕盈利，且亏空范围在2025年出现了彰着扩大，而同赛说念的灿芯股份还是完毕了陆续幽静的盈利，芯原股份、翱捷科技也在范围化营收的营救下，亏空陆续收窄。
尽管中茵微电子的亏空主要源于研发进入，但研发进入的生意化滚动效劳、能否在范围延伸的同期完毕盈利模子的跑通，依然是公司需要措置的中枢问题。
此外，在中枢的IP范围，中茵微电子的IP矩阵丰富度，与深耕行业十余年的头部企业仍有不小的差距。芯原股份还是搭建起六大类处理器IP、1600余个数模羼杂IP的广泛家具矩阵，能为客户提供全场景的IP措置决议，而中茵微电子的IP家具咫尺主要聚焦高速接口范围，掩盖范围相对较窄。
虽然，在AI算力爆发与芯片国产替代的双重波澜下，这家由清华夫妻档掌舵的芯片企业，用5年时期诠释了国产芯片企业在细分赛说念完毕快速解围的可能。
这次冲刺港股，更是一场大考——能否借助IPO，补皆范围短板、完毕盈利冲突，在与国际巨头和国内头部同业的竞争中着实站稳脚跟开云体育(kaiyun)官方网站，将成为这对清华夫妻档，在上市后需要交出的答卷。
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